首页 体育 教育 财经 社会 娱乐 军事 国内 科技 互联网 房产 国际 女人 汽车 游戏

昱辉阳光(SOL):一支潜在的翻倍股

2018-05-11

昱辉阳光(SOL):一支潜在的翻倍股

2018-05-11 13:37来源:格隆汇成功学/基金/运营

原标题:昱辉阳光(SOL):一支潜在的翻倍股

作者:Alwaleed

成功转型

去年(2017年),ReneSola(NYSE:SOL)昱辉完成转型,剥离光伏制造业务,全面开始下游电站开发商的业务。在2017年9月之前,ReneSola(NYSE:SOL)是一家领先的全集成太阳能项目开发商,同时也是中国节能产品的供应商。在2017年9月完成业务重组之后,ReneSola(NYSE:SOL)已经转变为一个太阳能项目开发商和运营商,一个纯粹的下游开光伏电站发商,在世界各地都有优质的项目储备。

昱辉电力主要业务:1. 全球电站开发业务:通过Build-Transfer模式出售已建成并网的光伏项目;开发项目至可建设状态,然后出售项目权(项目SPV)。2. 独立发电商(Independent Power Producer): 在中国江浙沪等补贴不拖欠的省市开发并持有分布式光伏电站,通过电力销售获取毛利高达50%以上且长期稳定的利润;3. 为商业伙伴提供分布式光伏电站EPC服务。

优势分析

电站业务早已有之,在2011年昱辉就已经开展下游电站开发业务,目前已经在全球多个国家比如中国、英国、美国、加拿大、法国、波兰、匈牙利等积累了独特的电站开发的优势、资源、团队。因此,昱辉可以发现并抢先获得优质的光伏电站资源。这种电站资源的特点包括:回报率高,当地政策好,建成之后具备比较高的持有价值,即使昱辉不持有也可以稀缺性高溢价转卖。

在中国市场,昱辉阳光是最早参与光伏电站投资业务的公司之一,早在2011年初便开始投资大型地面电站,在业内有着良好的行业口碑。2015年底,公司开始投资中国分布式光伏电站项目,主要从事工商业屋顶分布式电站的开发、建设及运营,电站资产主要遍布在江浙沪等东部沿海省市。2017年,公司共开发建设分布式光伏270兆瓦,其中向商业伙伴(如:北控清洁能源集团有限公司,中国能源等)出售了总计80兆瓦左右,自己持有中国工商业分布式电站187兆瓦,为众多企业提供了经济有效的可再生能源解决方案,在降低用电成本的同时降低碳排放。昱辉阳光与众多国内知名融资机构合作(如:国家电投,华润租赁,平安租赁等),打通分布式光伏项目融资渠道,助力业务飞速增长。最新的财报显示,昱辉所持有的电站产生的售电收入增长迅速,在数年之后,这部分作为IPP(独立电能提供商)的收入会为昱辉带来更多稳定的收入。每年的国内分布式电站规模以200兆瓦的增量增加,预计2018年累计装机量将会翻倍,对应的售电收入也会水涨船高。IPP的商业模式是稳定可靠的模式,旱涝保收,可以保证昱辉不论光伏市场如何变化都可以保持盈利的持续性、和成长性。

在海外市场,昱辉阳光早于国内其他光伏企业涉足海外光伏电站业务。截止2017年底,昱辉阳光在北美、欧洲10余个国家设有公司,拥有当地专业的电站开发团队,主要分布于美国、加拿大、法国、波兰、匈牙利、西班牙等欧美发达国家。此外,公司从战略上侧重于高收益的中小型分布式光伏电站。不同于传统的大型地面光伏电站,中小型分布式光伏利用各国新颖的项目模式,使得发电量可以就地消纳,并享受较高的工商业PPA电价, 因此中小型分布式光伏的收益率远远高于大型地面电站。在美国,昱辉阳光大力发展新颖的社区太阳能项目,成为目前美国领先的社区太阳能项目开发商。2017年,公司在美国明尼苏达州成功开发近50兆瓦的社区太阳能项目,占当地市场份额的一半。其中,一批社区太阳能项目已成功出售给一家专业的美国投资者Nautilus Solar Energy, LLC。在波兰,昱辉阳光成功在两轮波兰全国性的招投标里中标55兆瓦项目,一举成为波兰全国最大的光伏项目开发商。此外,公司成功和红杉资本旗下的红杉经济基础设施收入基金(该基金为伦敦股票交易所上市基金,股票代码SEQI,并被收入于英国富时250指数FTSE250)合作,该基金为昱辉波兰项目提供一系列的融资。

这种同时也是长期投资者比较看好的商业模式,比如巴菲特就投资有位于美国西部的巨大规模的太阳能电站项目。因此,可以推测市场给予昱辉的估值水平将提升,而不是现在的仅仅1倍市净率左右。并且昱辉的ROE未来增速有望长期保持在15%左右,对于稳增长的电站股,这个收益率已经很可观。

高成长性

毛利润率从2016年的9.0%上升至2017年的13.7%,主要原因是电力收入毛利润率的增加,绿色证书收入从2016年的170万美元增加到2017年的420万美元。EPC服务在2017年的利润率为13.6%。

投资者反应

近期财报过后,笔者注意到已经有国内外的更多投资者意识到昱辉的投资价值。更是不乏对冲基金的参与。其中,对冲基金的持股比例已经由2017年底的不到4%,经过短短4个月时间,提高到今年三月底的7.6%。而这期间的股价中枢一直在地位徘徊。经过对冲基金的囤货,市场的股票越来越少,股价自然会大幅上涨。近期昱辉发布财报前后股价的迅速上升趋势也印证了这一点。

未来估值预判

关于未来昱辉的市值判断,我想可以利用电站股的市净率和ROE增速来估计。经过未来三年的15%的ROE的复合增长。昱辉的净资产水平将达到1.5亿美金,届时按照电站能源股的相对估值水平,比如印度的AZRE目前估值是2.2倍市净率,由于AZRE的电站以集中式电站为主,昱辉阳光的电站的回报水平一定高于其回报。因此,昱辉的合理市净率水平应在3倍左右,也就是对于三年后4.5亿美金市值。

截止2018年5月10日的新能源电站股市净率对比:

从上可以看到,昱辉阳光的估值水平是明显低于同业的,一旦市场意识到昱辉的投资价值,其估值水平会恢复到正常水平。

根据以上的分析,昱辉有望实现3年3倍的目标,也就是三年目标价9美金左右。

当然并不一定需要三年时间,因为股票市场一旦认定一只股票未来的价值,往往会提前达到目标价,因此对于未来一年内昱辉的股价表现,笔者很有信心。

附:

昱辉正在运营的电站项目

截至2017年12月31日,昱辉电力在全球范围内拥有和运营超过212兆瓦的太阳能项目,包括中国的187兆瓦太阳能发电项目,并记入了这些项目的发电收入。在中国的IPP投资组合中产生了5445万千瓦小时的电力。

中国的分布式运营电站装机: 187.3MW 其中,浙江和上海66.7MW、安徽29.6MW、河南57.9MW、江苏8.6MW、河北17.1MW、山东7.4MW。

截至2017年12月31日,昱辉完成了564兆瓦的太阳能项目,包括中国的270兆瓦新安装(包括EPC服务)。在2017年,昱辉销售并交付了109.4兆瓦的太阳能项目,并签署了与销售26.7兆瓦太阳能发电项目有关的销售协议。

后期项目储备

截至2017年12月31日,昱辉有546兆瓦的后期项目储备(具备2018、2019年的商业运行日期),这其中有92.2兆瓦的太阳能项目正在建设中。

资产负债情况

截至2017年12月31日,昱辉阳光拥有总资产3.36亿美元,现金和现金等价物1340万美元,长期借款3250万美元,其他长期借款(项目融资租赁)6750万美元。整体负债率在70%左右,资产负债表比较健康。

本文资料来源:昱辉阳光2017年年报、2017年Q4季报、官网PPT、网络公开信息

作者:Alwaleed

多年美股投资经验。趋势与基本面结合的投资策略,解决选股与择时问题。成功投资是趋势预判、价值判断的完美结合。预测工具:回归均值等。群:wangbingweixi,技术基本面分析关注:aaastocks。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:本文由入驻搜狐号的作者撰写,除搜狐官方账号外,观点仅代表作者本人,不代表搜狐立场。

阅读 ()

热门文章

随机推荐

推荐文章