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【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180507

2018-05-08

【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180507

2018-05-07 07:26来源:华泰证券研究所监管/改革/银行

原标题:【华泰证券研究所】每日晨会启明星20180507

今日焦点

买方反馈(海外机构)

近期几点市场的边际改善:

1.MSCI纳入A股在即,2.5%的纳入因子将于6月1日生效,为市场带来增量。

2.资管新规靴子落地,整体基调不变,但在过渡期安排上有放开,比预期更缓和。

3.央行降准,国债利率下降,市场流动性边际宽松。但贸易战仍将带为市场带来更多的不确定因素和扰动。海外客户认为今年大概率不会有白马或成长的明显风格趋势,重在均衡配置。一方面看好估值便宜的银行保险,认为资管新规下的统一监管会持续利好负债端稳定的龙头公司;以及基本面不差且偏高估值已被消化了的消费白马。另一方面,寻找政策驱动下有业绩成长的“新经济”标的,医药板块中的创新药(兼具消费与成长双驱动)、消费电子和半导体产业链。

晨会分享

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 关注贸易谈判对风险偏好的影响(180506)

我们认为市场利率已经进入下行通道,但近期油价上行、监管政策落地、美元升值、美债收益率上行以及中美贸易摩擦等因素可能使得国债收益率出现阶段性上行,我们认为这反而是较好的建仓机会,未来继续看好利率债和成长龙头,建议在利率逐渐下行区间拉长久期,同时谨防波动,纯多头策略适当控制仓位,对冲策略仍可选择做多波动率;股票择机布局成长龙头,主要是估值提升和集中度提升的逻辑。上周受益于供需结构改善,原材料价格普遍上涨。其中,动力煤价格淡季上涨主要源于供给侧改革和外煤限量带来的库存去化。我们此前一直强调,今年需求侧整体不确定性仍高,供给侧仍是原材料价格主导因素,预计今年原材料价格大幅上行或下行的概率都不大。5月3日,财政部网站发布《关于加强地方预算执行管理加快支出进度的通知》,我们认为《通知》进一步贯彻了4月政治局会议“持续扩大内需”的要求,预计财政支出仍然重点支持补短板领域,政府会应用财政政策引导创新和制造强国,以此提高全要素生产率,持续扩大内需初期我们看好高端制造业和消费升级。

【宏观 李超(S0570516060002)】宏观: 美元可能迎来一波反弹,但非反转(180506)

我们认为美元或迎来一波反弹,但非反转。5月12日是特朗普决定修改伊核协议的最后期限。向后推演,可能有以下两种情形:一是核协议废除,西方再次制裁伊朗;二是伊朗接受美国的修改方案,但伊朗外交部长3日表示核协议不可重新谈判。我们认为,无论是何种情形均会加大中东地缘风险,并短期推升油价。美国财政部公告显示将在5月8日,9日,10日分别扩大发售3年期,10年期,30年期国债,较上季度分别增加50亿,10亿,10亿美元。因美国财政赤字加剧,财政部扩大国债拍卖规模,这或会推升美债收益率。我们认为,美债收益率可能重拾涨势,或将带动美元进一步上涨。美元指数很可能迎来阶段性反弹至三季度,达到94至97之间。人民币会形成一定贬值压力,若中美贸易战谈判顺利,人民币贬值概率较小,央行暂时采取货币政策边际收紧或加强资本管制即可应对。若谈判受阻,顺势趋贬至6.5到6.6之间可能较大。但美元终究会大周期走弱,人民币未来中长期仍看走强,即人民币及其资产下半年如趋弱将是较好建仓机会。

【策略 曾岩(S0570516080003)】策略: 谨慎行情下的胜负手(180506)

均衡下重视消费的确定性。当前来看,中美贸易谈判结果并未明晰,以及资管新规出台后进入正式实施阶段,对流动性的实质性影响尚未显现等不确定因素,但我们认为当前A股目前估值较低,近期政策层面对冲一定风险,市场仍然维持震荡走势。我们认为,首先消费板块的盈利水平仍然较为稳定,前期白马股相对于业绩普跌有一定的超调;其次北向资金+msci的背景下,增量资金确定性较强;因此我们认为在当前配置下,配置消费板块能取得相对收益,将在二季度谨慎行情下的取得胜负手。二季度建议配置医疗服务、航空等。主题投资方面,重点关注政策有望重点扶持的产业主题:北斗、芯片、创新药等。关注“乐航曙天”组合:乐普医疗、中国国航、中科曙光、天士力等。

【金融 沈娟(S0570514040002)/郭其伟(S0570115090009)/刘雪菲(S0570115100026)】非银行金融/银行: 补短板或再度启动,CDR细则落地(180506)

节奏快于预期,政策支持大方向明确。2018年5月5日证监会下发《存托凭证发行与交易管理办法》征求意见稿,其他配套规则正在敲定中。3月30日证监会下发创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见,正式稿仅一个月后即公布,节奏快于预期,体现出监管层对于业务的支持。

明确七大发行条件,较试点意见更为宽松,强化信披要求。较试点意见,此次的征求意见稿仅要求发行企业“财务状况良好、连续三年经营、股权结构稳定等”,不再对企业市值及盈利情况做明确要求,符合标准的企业范围将大大拓宽。《办法》强化了信息披露要求,发行人需聘请境内代表担当董秘。

银行、券商、中证登可担任存托人,证券公司优势较为明显。《办法》明确存托人需要承担九项职责,其中包括协助发行人完成存托凭证的发行上市。证券公司在证券发行、交易、账户管理等业务上具备经验,优势明显。

加速资本市场国际化,拓宽证券公司业务边界,增厚券商经纪及投行业务收入。CDR将增加A股的多样性,丰富资本市场产品线。为中国证券市场扩大开放力度,增强 A 股市场的全球竞争力。对于证券公司而言将增厚券商经纪及投行业务收入,且参考美国经验,发行存托凭证上市费用较普通IPO更高。龙头券商更为受益,推荐中信、广发、招商、国君、海通。

【军工 王宗超(S0570516100002)/金榜(S0570115080036)/何亮(S0570517110001)】航天军工: 军改进入尾声,行业高增长可期(180506)

1) 航空航天板块:航空装备关联交易反映订单增长明显,迎来产业链拐点,航天产业景气度高。航空制造一季报增长显著,军机航空产业链在多军种需求刺激下有望开启20%-30%的高增长阶段。

2) 舰船和陆军装备板块:军品稳定,期待民船/海工回暖和陆军换装内蒙一机等公司增长明显。

3) 信息化导航和民参军板块:高精度行业应用快速发展,掌握核心技术卫星导航企业业绩持续增长,看好掌握核心技术民参军企业。

4) 投资建议:军工行业进入业绩拐点阶段,建议加大配置!

主战装备:中直股份、内蒙一机、中航飞机、航发动力、中国动力等;

高精度导航和军民融合等:中航电测、合众思壮、华测导航、火炬电子等。

【通信 周明(S0570517030002)】中国联通(600050,增持): 国企改革先驱,向上拐点确立(180506)

作为国内三大运营商之一,中国联通面向全国提供全方位的电信服务。前几年,由于公司在4G网络的布局上落后于其他竞争对手,公司在竞争中面临压力。2017年,公司进行改革,引入战略投资,BATJ等公司的入局不但有望改变公司现有机制体制增强管理能力,还有望借助与互联网巨头的合作拓展新的业务。我们认为,公司2018年业绩将有望大幅改善,向上拐点基本确立。预测公司18-20年归母净利润分别为37.8/52.2/74.7亿元。

【通信 周明(S0570517030002)】*ST大唐(600198,增持): 峰回路转终获批,发力手机芯片(180506)

时隔一年合资公司终获批,公司摘帽有望。大唐电信与高通等共同成立合资公司一事,早在2017年5月26日公司就已发布对外投资公告,合资公司瓴盛科技也于同日成立。2018年5月4日晚,公司发布公告称,与高通、建广等设立合资公司案,获得有关部门批准。我们认为,合资公司的获批将促进公司与高通的合作,并且有望在今年扭亏为盈。合资公司将主攻低端手机芯片,公司为A股手机芯片稀缺标的。

即时报告

【电气 黄斌/李轶奇】电力设备与新能源: 行业向好趋势不变,低点建议布局

【汽车 谢志才/李弘扬】交运设备: 乘用车小幅回暖,重卡继续超预期

【有色 李斌/邱乐园】有色金属: 贸易摩擦持续,关注黄金、电子和军工材料

【机械 章诚/肖群稀】机械设备: 先进制造领域景气向上

【房地产 贾亚童/韩笑】房地产: 销售增速放缓,百强格局分化

【轻工 陈羽锋/倪娇娇/张前】轻工制造: 美废进口监管趋严,助推国废上涨

【通信 周明】通信: 中美经贸磋商,继续关注国产替代

【商贸零售 张坚】商业贸易: 可选持续复苏,关注低估值百货

【交运 沈晓峰/郑路】交通运输: 改革逻辑不破,继续推荐航空铁路

【家电 王鹤岱】TCL集团(000100,买入): 继续推动架构调整,静待价值重估

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【金工 林晓明】金工: 二月初市场波动性质探讨

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